发布时间 : 星期四 文章公司金融-复习题更新完毕开始阅读
5、某公司有一设备需要更新，目前正在考虑最优的更新时间。关于该设备的财务数据如下表。表中“年设备维护费”为继续使用该设备每年需花费的维护费；“设备在市场上的售价”为假如将该设备出售，该设备在市场上的售价。
年份 年设备维护费（元） 设备在市场上的售价（元） 0 900 现在 1 200 850 2 275 775 3 325 700 4 450 600 5 500 500
购置新设备，需要投资3000元；新设备的预期寿命为6年；新设备每年年末需要进行维护，维护费为20元；公司预期新设备在第6年年末的售价为1200元。假定公司不用纳税，并且此项目的贴现率为10％。
问题：公司最佳的更新设备时间是在哪一年年末？
6、某公司目前考虑更新某一设备。新设备的购买价格为28,000,000元；目前正在使用的设备的账面价值为12, 000,000元（市场价值为20, 000,000元）；如果公司购置新设备，取代旧设备的话，营运成本等方面的节约等将让公司在第一年节约17, 500,000元的税前现金，并且在随后的3年中，节约的税前现金将每年比上年增加12％。旧设备的剩余寿命为4年，按直线折旧，无残值。新设备使用年限为4年，使用年限总和法折旧，无残值。出售旧设备，使用新设备的话，公司需要增加5,000,000元的营运资金，且营运资金在第四年末一次性回收。假定公司税率为40％，此项目的资本成本为10％。 问题：
1) 此项目的初始净现金流量是多少？
2) 新设备运行期间，每年的税后现金流量是多少？
3) 此项目的净现值（NPV）、内部收益率（IRR）、获利指数（PI）分别是多少？
四、案例分析
1、苹果计算机公司创建于1976年，到1980年，该公司研制生产的家用电脑已经销售13万台，销售收入达到1.17亿美元。1980年，苹果公司首次公开发行股票并上市。到1986年，公司的销售收入达到19亿美元，净利率达到1.54亿美元。从1980年到1986年，苹果公司的净利率年增长率达到53％。1986年，苹果公司与马克公司联合进入办公用电脑市场。办公用电脑市场的主要竞争对手是实力强大的IBM公司。尽管竞争激烈，但苹果公司仍然取得了巨大的成就，1987年，苹果公司的销售收入实现了42％的增长率。但是，随着电脑市场竞争的日益激烈，投资者（特别是机构投资者）对苹果公司能否保持持续增长仍然怀疑。1987年4月23日，苹果公司宣布首次分配季度股利，每股支付现金股利0.12美元，同时按1:2的
9
比例进行股票拆分（即将1股拆分为两股）。股票市场对苹果公司首次分配股利反应强烈，宣布分配股利的当天，苹果公司的股价上涨了1.75美元。在随后的四个交易日中，股价上涨了8％。随后的3年中，苹果公司的经营业绩保持良好的增长，到1990，苹果公司实现销售收入年平均增长率达到31%，净利润年平均增长率为33%。但是，1990年以后，苹果公司的经营状况开始下滑。1996年，公司亏损7.42亿美元，1997年又亏损3.79亿美元。苹果公司的股价也从1990年的48美元下跌到1997年的24美元。但是，从1987年首次支付股利后，苹果公司一直坚持每年支付大约每股0.45美元的股利。1996年，苹果公司宣布停止发放股利。2012年3月，苹果公司宣布进行每季度每股2.65美元的现金分红以及总额为110亿美元的股票回购。
通过分析苹果公司的股利政策，你认为：
第一，苹果公司为什么在1987年进行首次发放股利，并进行股票拆分？
第二，1996年以前，苹果公司采用的何种股利政策？这种股利政策有何利弊？ 第三，2012年苹果公司恢复支付红利后，苹果股价有什么反应。请将苹果公司2012年恢复红利支付与2003年微软公司宣布首次分红后，微软公司股价走向进行比较，看两个公司股价走向有何异同，并说明可能的原因。
第四，自1986年上市以来，微软公司的股利政策是如何的？期间有何变化？微软公司为什么实行这样的红利政策？
2、可口公司主营快餐和饮料，在全国有三个连锁店。该公司根据经营特点和实际情况，创造了所谓“净债率” 的资本结构管理目标，并力图将公司净债率保持在20%-25%之间。可口公司的净债率以市场价值为基础，计算公式如下：
L?S?(C?M)NDR?N?P?L?S?(C?M)
其中：
NDR=净债率；
L=长期负债的市场价值； S=短期负债的市场价值； C=现金和银行存款； M=有价证券的价值； N= 普通股的股数； P=普通股的每股市价；
可口公司2009年的相关财务数据如下表。 项目 账面价值（万元） 长期负债资本 4,200 800 短期负债资本 500 现金和银行存款 500 有价证券价值 普通股股数 2,000万股 市场价值（万元） 4,500 900 500 450 10
普通股每股市价 5元 可口公司与同行业可比公司2009年度相关财务数据如下（单位：万元） EBIT 可比公司 长期负债年利长期负债市场价全部负债市场价息 值 值 2,000 300 4,200 5,400 可口公司 660 130 860 1,490 便捷公司 4,600 270 1,140 1,690 可乐公司 470 320 4,130 4,200 麦香公司 2,500 340 4,250 4,830 香客公司 可口公司的股权资本成本率为12％，未来净收益的折现率为8％，公司所得税率为40%。 问题：
1、计算可口公司2009年的净负债率，并说明是否符合公司规定的净负债率管理目标；
2、以市场价值计算可口公司2009年末的长期负债资本与股权资本的比率，并与同行可比公司进行比较评价；
3、计算可口公司未来净收益的现值，并与2009年末公司的市场价值进行比较评价；
4、计算可口公司股权收益的折现价值和公司总现值（假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值），并与2009年末公司的市场价值进行比较。
5、你认为可口公司以净债率作为资本结构管理目标合理吗？如果有不合理的地方，请提出修改建议。
11