发布时间 : 星期一 文章工程财务管理期末考试更新完毕开始阅读
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上升到3.29,总杠杆由4.80上升到9.41。
③在销售额达到800万元时 在全部发行普通股方式下：
每股收益 = [800×(1 – 45%) – 230 – 500×10% ]×(1 – 33% ) / (31.25 + 30 ) = 1.75 (元) DTL = DOL×DFL
= [ (S – VC) / (S – VC – F) ]×[ EBTT / ( EBIT – I ) ] = ( S – VC ) / ( EBTT – I )
= 800×55% / (800×55% - 230 – 500×10% )
= 2.75
按面值发行公司债券方式下：
每股收益 = [800 (1 – 45%) – 230 – 500×10% - 300×12% ] (1 – 33%) / 31.25 =3.97 (元)
DTL = DOL×DFL
= [ (S – VC ) / ( S – VC – F ) ]×[ EBTT / (EBTT – I )]
= (S – VC ) / ( EBTT – I ) = 800×55% / (800×55% - 230 – 500×10% - 300×12% ) = 3.55 由以上计算结果可得：全部发行普通股方式可使每股收益由0.8提高到1.75元,总杠杆由4.80下降到2.75；按面值发行公司债券方式下每股收益由0.8元提高到3.97元,总杠杆由9.41下降到3.55,因此应以发行公司债券的方式来筹集。
5．A企业目前资本结构如下表： 资金来源 长期债券 优先股 普通股 合计 金额 年利率8%，200万元 年股息率6%，100万元 25000股，500万元 800万元 该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股利增加4%，该公司所得税率33%，假设发行各种证券均无筹资费用，该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择：甲方案发行债券200万元，年利率为10%，此时普通股股利将增加到26元，以后每年还可增加5%，但由于风险增加，普通股市价将跌至每股180元；乙方案发行债券100万元，年利率为10%，发行普通股100万元，此时普通股股利将增加到26元，以后每年再增加4%。由于企业信誉提高，普通股市价将上升至230元。
要求：通过计算，在甲，乙两个方案中选择较优方案。 参考答案
．解：①计算目前资本结构下的加权平均资本成本 长期债券比重 = 200 / 800 = 25%
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优先股比重 = 100 / 800 = 12.5%
普通股比重 = 500 /800 = 62.5% 长期债券成本 = 200×8%×(1 – 33% ) / 200×(1 – 0 ) = 5.36%
优先股成本 = 100×6% / 100 = 6% 普通股成本 = 24 / 200 + 4% = 16%
加权平均资本成本 = 25%×5.36% + 12.5%×6% + 62.5%×16% = 12.09% ②计算按甲方案增资后的加权平均资本成本 原债券比重 = 200 / 1000 = 20% 新发行债券比重 = 200 / 1000 = 20% 优先股比重 = 100 / 1000 = 10% 普通股比重 = 500 / 1000 = 50% 原债券成本 = 5.36%
新发行债券成本 = 10%×(1 – 33% ) / (1 – 0 ) = 6.7% 优先股成本 = 6%
普通股成本 = 26 / 180×100% + 5% = 19.44%
甲方案综合资本成本 = 20%×5.36% + 20%×6.7% + 10%×6% + 50%×19.44% = 12.73%
③计算按乙方案增资后的加权平均资本成本 原债券比重 = 200 / 1000 = 20% 新发行债券比重 = 100 / 1000 = 10% 优先股比重 = 100 / 1000 = 10% 普通股比重 = 600 / 1000 = 60% 原债券成本 = 5.36%
新发行债券成本 = 10%×(1 – 33% ) / (1 – 0) = 6.7% 优先股成本 = 6%
普通股成本 = 26 / 230×100% + 4% = 15.30% 乙方案综合资本成本 = 20%×5.36% + 10%×6.7% + 10%×6% + 60%×15.30% =11.52%
乙方案加权平均资本成本不仅低于甲方案,而且低于目前的加权平均资本成本。所以应选择乙方案，使企业加权平均资本成本较低。
《财务管理》课程习题
主讲人: 河南财经学院 马勇 副教授/硕士生导师
第七章 投资决策
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一、单项选择题
1．下列关于相关成本的论述，不正确的有（ ）。
A．相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑的成本。 B．差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本
C．A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3500元，该设备三年前以5000元购置，故出售决策的相关成本为5000元
D．如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利（或较好）的方案可能因此变得不利（或较差），从而造成失误
2．一投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万，所得税率为40%，则该方案年现金流量净额为（ ）万元。
A．90 B．139 C．175 D．54
3．投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（ ）。 A．净现值法 B．现值指数法 C．内含报酬率法 D．会计收益率法 4．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，预计使用年限为3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目的内含报酬率为（ ）。 A．7.33%
B．7.68%
C．8.32%
D．6.68%
5．当贴现率与内含报酬率相等时（ ）。 A．净现值大于0 B．净现值等于0 C．净现值小于0 D．净现值不确定
6．某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（ ）元。 A．26800
B．36800
C．16800
D．43200
7．下列说法中不正确的是（ ）。
A．按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更加可靠 B．利用净现值不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率
C．分别利用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行同一项目评价时，评价结果有可能不一致
D．回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量状况
8．某投资方案的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为（ ）万元。 A．42 B．62 C．60 D 48
9．某公司拟投资10万元建一项目，预计该项目当年投资当年完工，预计投产后每年获得净利1.5万元，年折旧率为10%，该项目回收期为（ ）。
A．3年 B．5年 C．4年 D．6年
10．折旧具有抵税作用，由于计提折旧而减少的所得税可用（ ）计算求得。 A．折旧额×税率 B．折旧额×（1-税率）
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C．（付现成本+折旧）（1-税率） D．付现成本×（1-税率）
11．某公司当初以100万元购入一块土地，当目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（ ）。
A．以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑
D．以180万元作为投资分析的沉没成本
12．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元，该方案的内含报酬率为（ ）。 A．15.88%
B．16.12
C．17.88%
D．18.14%
13．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（ ）。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧
B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税
14．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000万元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧2880元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。 A．减少360元 B．减少1200元 C．增加9640元
D．增加10360元
15．甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，则两者在第三年年末时的终值（ ）。 A．相等 B．前者大于后者 C．前者小于后者
D．可能会出现上述三种情况的任何一种
16．6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是（ ）。
A．958.20元 B．758.20元 C．1200元 D．354.32元
17．现有两个投资项目甲和乙，已知：k甲=10%，k乙=15%，?甲=20%，?乙=25%，那么（ ）。
A．甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度 B．甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度 C．甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度
D．不能确定
18．某一投资项目，投资5年，每年复利四次，其实际年利率为8.24%，则其名义利率为（ ）。
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