发布时间 : 星期一 文章工程财务管理期末考试更新完毕开始阅读
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7．息税前利润变动率一般（ ）产销量变动率。
A．大于 B．小于 C．等于 D．无法确定 8．某公司全部资产120万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当销售额为100万元时，息部前利润为20万元，则财务杠杆系数为（ ）。
A．1.25 B．1.32 C．1.43 D．1.56 9．最佳资本结构是指（ ）
A． 每股利润最大时的资本结构 B． 企业风险最小时的资本结构 C． 企业目标资本结构
D． 综合资本成本最低，企业价值最大时的资本结构 10．可以通过下列（ ）途径降低企业的经营风险。
A． 增加人工工资 B． 增加广告费用 C． 提高产品市场占有率 D． 降低价格 参考答案
1.A 2.B 3.D 4.C 5. B 6.C 7.A 8.B 9.D 10.C
二．判断题
1．企业在生产经营过程中，除了投资者提供的资金处，还要借入一定数额的资金以降低财务风险。（ ）
2．由于经营杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股利润会下降得更快。（ ）
3．企业财务杠杆系数为1时，说明负债的资本成本为0；固定成本为0时，经营杠杆系数为1，即销量变动对利润敏感系数等于1；企业保本经营时的经营杠杆为无穷大。（ ）
4．由于存在固定成本而造成息税前利润变动率大于销量变动率的现象，称作财务杠杆效应。（ ）
5．财务风险是由于负债而引起企业破产可能增加带来的风险。（ ） 6．在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因 是借款利息和优先股股息并不相等。（ ）
7．只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆作用。（ ）
8．在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数近于无穷大。（ ） 参考答案
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1.× 2.× 3.√ 4.× 5.√6.√ 7.√ 8.√
三．计算题
1．某企业资本总额为250万元，负债比率为45%，负债利率为14%，该企业年销售额为320万元，息税前利润为80万元，固定成本为48万元，变动成本率为60%
要求：
（1） 计算保本销售额；
（2） 计算经营杠杆系数，财务杠杆系数，总杠杆系数。
参考答案
①保本销售额=480000/（1-60%）=120(万元)
②经营杠杆系数=(320-320×60%) / (320-320×60%-48)=(320-320*60%)/80=1.6 负债额=250×45%=112.5 利息=112.5×14%=15.75
财务杠杆系数=80 / (80 - 15.75)=1.25 总杠杆系数=1.6×1.25=2
2．某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1），按每股20元发行新股（方案2），公司适用所得税率40%。
要求：
（1） 计算两个方案的每股利润；
（2） 计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润； （3） 计算两个方案的财务杠杆系数。
参考答案 解：① 项目 息税前利润 目前利息 新增利息 税前利润 税后利润 普通股数 每股利润 方案1 200 40 60 100 60 100（万股） 0．6（元） 方案2 200 40 160 96 125（万股） 0．77（元） ②（EBIT – 40 – 60 ）(1 – 40%) / 100 = ( EBIT – 40 ) ( 1 – 40% ) / 125 EBIT = 340 (万元)
③财务杠杆系数① = 200 / (200 – 40 – 60 ) = 2
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财务杠杆系数② = 200 / (200 – 40 ) = 1.25
3．某公司的有关资料如下：
（1） 税息前利润800万元； （2） 所得税率40%；
（3） 总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%； （4） 预期普通股报酬率15%；
（5） 发行股数600000股（每股面值1元）； （6） 每股账面价值10元。
该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并拟定股票价格与其内在价值相等。要求：
（1） 计算该公司每股利润及股票价格； （2） 计算该公司加权平均资本成本；
（3） 该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为600万元，
以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构（提示：以股票价格高低判别）？
（4） 计算该公司资本结构改变前后的已获利息倍数。 参考答案
解：①税息前利润800 利息 （200×10%）20 税前利润780
所得税 （40%）312 税后利润468
每股利润468 / 60 = 7.8(元)
股票价格 = 7.8 / 0.15 = 52 (元)
②所有者权益 = 60×10 = 600(万元)
加权平均资本成本 = 10% × 200 / (600 + 200 ) × (1 – 40% ) + 15% × 600 / (600 + 200 )
=1.5% + 11.25% =12.75% ③税息前利润 800 利息(600×12%) 72 税前利润 728
税后利润 436.8
购回股数 = 4000000 / 52 = 76923 (股)
新发行在外股份 = 600000 – 76923 = 523077 (股) 新的每股利润 = 4368000 / 523077 = 8.35 (元) 新的股票价格 = 8.35 / 0.16 = 52.19 (元) 因此,该公司应改变资本结构。
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④原已获利息倍数 = 800 / 20 = 40 新已获利息倍数 = 800 / 72 = 11.11
4．某公司原有资产1000万元，权益乘数为2。普通股每股面值10元，每股净资产16元。公司的边际贡献率为40%，全部固定成本和费用（不包括债务利息，下同）为200万元，债务资金成本平均为10%。公司所得税率为33%。 公司拟追加投资300万元扩大业务，每年固定成本增加30万元，并使变动成本率降低至原来的75%。其筹资方式有二：
（1） 全部发行变通股30万股（每股面值10元）； （2） 按面值发行公司债券300万，票面利率12%。
要求：（1）计算每股收益无差别点以及此时的每股收益；
（2）上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的经营杠杆，财务杠杆和总杠杆分别为多少？说明了什么问题？
（3）若下年度公司的销售额可达到800万元，则宜采用上述何种筹资方式（以提高每股收益和降低总杠杆为标准）？ 参考答案
解：①公司原来资产负债率 = 1 – 1 / 2 = 50% 公司原有负债 = 1000×50% = 500（万元） 公司原有股票 = （1000 – 500）/ 16 = 31.25 (万股) 融资后的变动成本率 = (1 – 40% )×75% = 45% 融资后的固定成本 = 200 + 30 = 230 (万元) 设每股收益无差别点为S，则：
[S×(1 – 45%) – 230 – 500×10%] (1 – 33%) / (31.25 + 30) = [S×(1 – 45%) – 230 – 500×10% - 300×12%] (1 – 33%) / 31.25 S = 642.73 (万元)
②在全部发行普通股时：
DOL = [642.73×(1 – 45%)] / [ 642.73×(1 – 45%) – 230 ] = 2.86
DFL = [642.73×(1 – 45%) –230 ] / [ 642.73×(1 – 45%) – 230 – 500×10%] = 1.68 DTL = 2.86×1.68 = 4.80
按面值发行公司债券后：
DOL = [642.73×(1 – 45%) ] / [642.73×(1 – 45%) – 230 ] = 2.86
DFL = [642.73×(1 – 45%) – 230 ] / [642.73×(1 – 45%) – 230 – 500×10% - 300×12% ]
=3.29
DTL = 2.86×3.29 = 9.41
上述两种筹资方式在每股收益无差别点,由于销售收入,价格,变动成本和固定成本等影响经营风险的因素没有变动,故经营杠杆相同;按面值发行债券使公司的负债增加,使财务风险加大,企业总风险也就随之增大,故财务杠杆增大,由1.68
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