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行费率3%，所得税率为33%，则债券的个别资本成本为（ C）。 A. 12.37% B. 16.45% C. 8.29% D. 8.04% 参考答案
1.A 2.B 3.C 4.C 5.A 6.C 7.B 8.C
二、判断题
1．留存收益成本的计算与普通股完全相同。（ F ） 2．企业进行投资，只需考虑目前所使用的资金的成本。F 3．优先股股利是税后支付，故其成本一般高于债券成本。N
4．企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资本成本为各种资本成本之和。F
5．在利用净现值指标进行决策时，常以银行贷款利率作为贴现率。（ F） 参考答案
1.× 2.× 3.√ 4.× 5.×
三、计算题
1．A公司正在着手编制明年的财务计划，请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；
（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息。当前市价为0.85元，如按公司债券的当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持7%； （4）公司预计明年的资本结构为： 银行借款 长期债券 普通股 （5）公司所和税率为40%； （6）公司普通股的贝他系数为1.1；
（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求：
（1）计算银行借款的税后资本成本； （2）计算债券的税后资本成本；
（3）分别使用股票股利估价模型和资本资产订价模型估计普通股资本成本； （4）计算其加权平均资本成本（普通股以其（3）的平均成本计算）。 参考答案
(1)银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% 说明:资本用于决策,与过去的举债利率无关.
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150万元 650万元 400万元 河南财经学院
(2)债券成本=1×8%×(1-40%)/0.85×(1-4%)=4.8%/0.816=5.88%
说明:发行成本是不可省略的,以维持不断发新债还旧债；存在折价和溢价时,筹资额按市价而非面值计算。 (3)普通股成本
股利增长模型:d1/P0+g=0.35×(1+7%)5.5+7% =6.81%+7%
=13.81% 资本资产订价模型:5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均成本=(13.81%+14.30%)/2=14.06% (4)计算加权平均成本:
5.36%×150/1200+5.88%×650/1200+14.06%×400/1200=8.57%
2．某企业打算进行筹资决策，现有两方案备选，有关资料如下，要求分别计算两种方法的综合资本成本，从中选择一较优方案。 筹资方式 长期借款 公司债券 优先股 普通股 合计 参考答案： 甲方案:
各种筹资占筹资总额的比重: 长期借款:80/250=32% 公司债券:100/250=40% 优先股:30/250=12% 普通股:40/250=16%
综合资本成本:8%×32%+10%×40%+12%×12%+15%×16%=10.40%
乙方案:
(1) 各种筹资占筹资总额的比重: 长期借款:50/250=20% 公司债券:30/250=12% 优先股:110/250=44%
普通股:60/250=24% (2) 综合资本成本:7%×20%+8%×12%+9%×44%+15%×24%=9.92% 两方案进行比较,乙方案的综合资本成本较低,故乙方案较优。
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甲方案 筹资额 80 100 30 40 250 资本成本 8% 10% 12% 15% 乙方案 筹资额 50 30 110 60 250 资本成本 7% 8% 9% 15% 河南财经学院
3．某股份公司拥有资金600万元，其中，银行借款180万元，普通股420万元，该资本结构为企业的最优资本结构。该公司为满足投资的需要计划筹集新的资金，并维持目前的资本结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资本成本如下： 筹资方式 银行借款 普通股 新筹资额（万元） 0—15 15—45 45万元以上 42万元以下 42万元以上 资本成本 7% 8% 9% 13% 14% 参考答案：
（1）筹资总额的分界点为:
银行借款:15/30%=50万元, 45/30%=150万元 普通股:42/70%=60万元
（2）各筹资总额范围内资金的边际成本如下： 筹资总额的范围(万元) 边际资本成本 0-50 50-60 60-150 150 万7%×30%+13%×70%=11.2% 8%×30%+13%×70%=11.5% 8%×30%+14%×70%=12.2% 以9%×30%+14%×70%=12.5%
4．某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构，随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表： 资金种类 长期借款 普通股 新筹资额（万元） 40及以下 40以上 75及以下 75以上 资本成本 4% 8% 10% 12% 上
要求：计算各投资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本。 参考答案
筹资突破点(1)=40/25%=160万元 筹资突破点(2)=75/75%=100万元
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边际资本成本(0-100万元)=25%×4%+75%×10%=8.5% 边际资本成本(100-160万元)=25%×4%+75%×12%=10% 边际资本成本(160万以上)=25%×8%+75%×12%=11%
《财务管理》课程习题
主讲人: 河南财经学院 马勇 副教授/硕士生导师
第六章（2－3节） 财务杠杆与资本结构
一．单项选择题
1．总杠杆作用的意义在于能够估计出（ ）
A． 销售额变动对每股利润的影响 B． 销售额变动对息税前利润的影响 C． 息税前利润变动对每股利润的影响 D． 基期边际贡献变动对基期利润的影响
2．财务杠杆系数同企业资本结构密切相关，需支付固定资本成本的债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数（ ）。
A．越小 B．越大 C．不变 D．反比例变化 3．下列关于最佳资本成本结构的表述不正确的是（ ）。
A． 公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构 B． 公司综合资本成本率最低时的资本结构是最佳资本结构 C． 若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用负债筹
资，可实现较佳资本结构 D． 若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用股权筹
资，可实现较佳资本结构 4．下列属于影响企业财务风险的因素是（ ）
A． 材料价格上涨 B． 产品质量下降 C． 银行借款增加 D． 产品销售量减少
5．关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（ ）
A． 在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大 B． 在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小 C． 当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1 D． 经营杠杆系数越大，反映企业的风险越大 6．资本结构最优指的是（ ）。
A． 股东财富最大化 B． 资本结构中负债资金比例较大 C． 加权平均资本成本最低 D． 企业利润最大化
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