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（1）计算无风险利率。
1000×6%×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）＝1120 i＝5%时，
1000×6%×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10）＝1077.202 i＝4%时，
1000×6%×（P/A，4%，10）＋1000×（P/F，4%，10）＝1162.254 无风险利率i
＝4%＋（5%－4%）×（1162.254－1120）/（1162.254－1077.202） ＝4.50%
（2）使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β与权益资本成本。
乙公司的β ＝1.5/[1＋（1－25%）×40/60]＝1 丙公司的β ＝1.54/[1＋（1－25%）×50/50]＝0.88 行业平均β ＝（1＋0.88）/2＝0.94
锂电池项目的β ＝0.94×[1＋（1－25%）×30/70]＝1.24 锂电池项目的权益资本成本＝4.50%＋1.24×7%＝13.18% （3）计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
加权平均资本成本＝9%×（1－25%）×30%＋13.18%×70%＝11.25%
权益
【例题2.计算分析题】（2002年）资料：
D公司正面临印刷设备的选择决策。它可以购买10台甲型印刷机，每台价格8000元，且预计每台设备每年末支付的修理费为2000元。甲型设备将于每4年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买11台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元，每台每年末支付的修理费用分别为2000元、2500元、3000元。乙型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。
该公司此项投资的机会成本为10%；所得税率为30%（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。
【要求】分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应当购买哪一种设备。
『正确答案』 甲设备：
每年购置费摊销额（4年）＝8000/3.1699＝2523.74（元） 每年税后修理费（4年）＝2000×（1－0.3）＝1400（元）
每年折旧抵税（前3年）＝[8000×（1－0.1）/3]×0.3＝720（元）
折旧抵税现值＝720×0.9091＋720×0.8264＋720×0.7513＝1790.5（元） 折旧抵税摊销＝1790.5/3.1699＝564.84（元）
残值损失减税摊销＝（800×30%×0.683）/3.1699＝51.71（元）
平均年成本＝2523.74＋1400－564.84－51.71＝3307.19（元） 10台设备的年成本＝3307.19×10＝33071.9（元） 乙设备：
每年购置费摊销额＝5000/2.4869＝2010.54（元）
每年税后修理费摊销＝（2000×0.7×0.9091＋2500×0.7×0.8264＋3000×0.7×0.7513）/2.4869＝1727.72（元）
每年折旧抵税＝[5000×（1－0.1）/3]×30%＝450（元）
残值流入摊销＝（500×0.7513）/2.4869＝151.05（元） 残值损益对所得税的影响＝0（元）
平均年成本＝2010.54＋1727.72－450－151.05＝3137.21（元） 11台设备的平均年成本＝3137.21×11＝34509.31（元） 甲设备的平均年成本较低，应当购置甲设备。
【例题3.计算分析题】（2009）B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设置虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。 B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下（单位：元）：
继续使用旧设备 旧设备当初购买和安装成本 旧设备当前市值 税法规定折旧年限（年） 税法规定折旧方法 税法规定残值率 已经使用年限（年） 预计尚可使用年限（年） 预计6年后残值变现净收入 年运行成本（付现成本） 年残次品成本（付现成本） 更换新设备 200000 50000 新设备购买和安装成本 10 税法规定折旧年限（年） 300000 10 直线法 10% 15000 6年 150000 85000 5000 直线法 税法规定折旧方法 10% 5年 6年 0 税法规定残值率 运行效率提高减少半成品存货占用资金 计划使用年限（年） 预计6年后残值变现净收入 110000 年运行成本（付现成本） 8000 年残次品成本（付现成本） B公司更新设备投资的资本成本为10%，所得税率为25%；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。 要求：
（1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值（计算过程及结果填入答题卷给定的表格内）。
（2）计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值（计算过程及结果填入答题卷给定的表格内）。
（3）计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。
『正确答案』
（1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值（计算过程及结果填入答题卷给定的表格内）。
继续使用旧设备的现金流量折现：
项目 现金流量（元） 时间 0 0 1－6 系数 现值（元） 1 1 （50000） （15000）
丧失的变现收入 （50000） 丧失的变现损失抵税 每年税后运行成本 每年税后残次品（200000－18000×5－50000）×25%＝（15000） 110000×（1－25%）＝（82500） 8000×（1－25%）＝（6000） 4.3553 （359312.25） 1－4.3553 （26131.8） 成本 每年折旧抵税 残值变现损失抵税 合计 18000×25%＝4500 6 1－5 6 3.7908 17058.6 （200000×10%－0）×25%＝5000 0.5645 2822.5 （430562.95） 旧设备每年的折旧额＝200000×（1－10%）/10＝18000（元）
（2）计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值（计算过程及结果填入答题卷给定的表格内）。
更换新设备的现金流量折现：
项目 新设备的购买和安装 避免的运营资金投入 每年税后运行成本 每年税后残次品成本 折旧抵税 残值变现收入 现金流量（元） 时间 系数 现值（元） （300000） 0 1 （300000） 15000 0 1 1－6 1－6 1－6 15000 （85000）×（1－25%）＝（63750） 4.3553 （277650.375） （5000）×（1－25%）＝（3750） 4.3553 （16332.375） 27000×25%＝6750 150000 4.3553 29398.275 6 0.5645 84675 6 0.5645 （1693.5） 残值变现收益纳[150000－（300000－27000×6）]×25%＝税 丧失的运营资金收回 合计 （3000） （15000） 6 0.5645 （8467.5） （475070.48）
每年折旧额＝300000×（1－10%）/10＝27000（元）
（3）计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。 两个方案的相关现金流出总现值的净差额
＝新－旧＝475070.48－430562.95＝44507.53（元） 应该继续使用旧设备，而不应该更新。
资本结构决策
【例题1.综合题】（2006年）ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： （1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。
（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个： ①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%； ②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7%。
（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。 要求：
（1）计算该公司目前的权益成本和β系数（计算结果均保留小数点后4位）。
（2）计算该公司无负债的β系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整β系数，下同）。
（3）计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。
（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？ 『正确答案』
（1）由于净利润全部发放股利，所以：现金股利＝净利润＝（500－1000×5%）×（1－15%）＝382.5（万元）
每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元/股）
权益资本成本＝D/P ×100%＝（382.5/4000）/1×100%＝9.5625% 又有：9.5625%＝4%＋β ×5% 则β ＝1.1125
（2）无负债的β系数和无负债的权益成本
β ＝β ÷[（1＋产权比率×（1－所得税率）] ＝1.1125÷[1＋1/4×（1－15%）] ＝1.1125÷1.2125＝0.92 无负债时，β权益＝β资产
无负债权益资本成本＝4%＋5%×0.92＝8.60%
（3）两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值： ①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：
债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。 β ＝β ×[（1＋负债/股东权益×（1－所得税率）] ＝0.92×[1＋2/3×（1－15%）] ＝1.44
权益资本成本＝4%＋5%×1.44＝11.20%
股权价值＝D/R ＝（500－2000×6%）×（1－15%）/11.20% ＝323/11.20%＝2884（万元） 债务价值＝2000万元
公司实体价值＝2884＋2000＝4884（万元） ②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：