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0 1 2 3 4 5 6 NPV IRRS>IRRL
-250 50 50 75 100 100 125 / 复利现值系数 现值 PVIF20％，t 1.000 -250.0 0.833 41.7 0.694 34.7 0.579 43.4 0.482 48.2 0.402 40.2 0.335 41.9 / 0.1 复利现值系数 PVIF25%,t 1.000 0.800 0.640 0.512 0.410 0.328 0.262 / 现值 -250.0 40.0 32.0 38.4 41.0 32.8 32.8 -33.1 因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。 第八章 练习题答案
1．你正在分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。该资产折旧期为5年。
（250-50）每年折旧额=?40（万元）解：（1） 5每年税收收益?40?40%?16（万元）（万元） （2）PVA5?A?PVIFA10%,5?16?3.791?60.656
2. 某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16％。请问，该公司应该选择哪个项目?
解：NPVA=-160000+80000×
PVIFA16%,3=-160000+80000×2.246=19680（元）
NPVB=-210000+64000×
PVIFA16%,6=-210000+64000×3.685=25840（元）
由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值 NPVA=19680+19680× NPVB=25840（元）
PVIF16%,3=19680+19680×0.641=32294.9（元）
NPVA >NPVB,所以应该选择项目A.
3. 某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为40000元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该公司的资金成本为10％，所得税率为30％，营业税率为5%，试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。
解： 表8-11 未来5年的现金流量 单位:元
年份 投资成本 (1) 旧设备变价 (2) 营业税(3)=(2)×5% 账面价值（4) 变价亏损节税 （5)=((4)-(3)-(2)) ×30% 增加的销售收入(6) 增加的付现成本(7) 增加的折旧(8) 0 -60000 1 2 3 4 5 10000 -500 20000 3150 30000 30000 30000 30000 30000 10000 10000 10000 10000 10000 6000 6000 6000 6000 6000 税前利润增量 （9）=（6）-(7)-(8) 所得税增加(30%) （10）=（9）×30% 14000 14000 14000 14000 14000 4200 9800 4200 9800 4200 4200 4200 9800 9800 9800 税后利润增加 （11）=（10）-（11） 增加营业现金流量 （12）=（11）+(8) 残值变现收入(13) 15800 15800 15800 15800 15800 10000 营业税(14)=(13) ×5% 净残值(15)=(13)-(14) 500 9500 净现金流量 （16）=（12）+（15） -47350 15800 15800 15800 15800 25300 现值系数 现金流量现值 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 14362.13050.11865.10791.15711.-47350 2 8 8 4 3 18431.5 净现值 因为净现值大于零,所以应该进行固定资产更新 。
4．假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下，公司的资金成本为10％，分析该项目是否可行。 解：NPV=-20000×1.0+6000×0.95×
PVIF10%,3PVIF10%,1+7000×0.9×
PVIF10%,2+8000×0.8×
+9000×0.8×
PVIF10%,4=109.1（千元）>0
该项目可行。 第九章 练习题
1. 某企业预计全年需要现金6000元 解：最佳现金余额为： N ＝
2?6000?100＝2000（元）
30%2. 假设某企业的现金流具有较大不确定性，日现金余额标准差为10000元，有价证券的利率为9% 解：最佳现金余额为：
23?30?10000 Z＝0＋3＝20801（元）
4?（9%?360）＊
持有上限为：
23?30?10000U ＝0＋3×3＝62403（元）
4?（9%?360）3. 某公司准备实施更为严格的信用政策，当前政策和新政策的相关数据如表 解：△销售毛利＝（14000－15000）×（1－75%）＝－250（元） △机会成本＝14000×10%×
3060－15000×10%×＝－133.33（元） 360360 △坏账成本＝14000×2%－15000×5%＝－470（元） △净利润＝－250＋133.33＋470＝353.33（元）
新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。 4. 某公司的账龄分析表如，请计算该公司应收账款的平均账龄
解：应收账款的平均账龄＝15×53.33%＋45×33.33%＋75×13.33%＝33（天） 5. 某企业全年需要零件5000个，每次订货成本为300元 解：最佳经济订货批量为： Q＝
2?5000?300＝1000（件）
3 如果存在数量折扣：
（1）按经济批量，不取得折扣， 则总成本＝1000×35＋
50001000×300＋×3＝38000（元） 10002单位成本＝38000÷1000＝38（元） （2）不按经济批量，取得折扣， 则总成本＝1200×35×（1－2%）＋
50001200×300＋×3＝44210（元） 12002 单位成本＝44210÷1200＝36.8（元） 因此最优订货批量为1200件。
6. 假设某企业的原材料的保险储备量为100件 解：再订货点为：
R＝5×10＋100＝150（件）