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“目前证券公司开展融券业务，可能遇到?无券可融?的问题。?无券可融?不是指没有证券，而是没有足够的自有证券”，一家券商的融资融券部负责人解释，试点期间融券业务的证券来源于证券公司的自有证券，且只有可供出售的金融资产科目下的标的证券才用于融券业务，但从实际情况看，目前各家券商的自营盘都不大。
客户、券商利益相悖
与“无券可融”相比，更加困扰证券公司的难题，是融券业务可能造成客户与券商本身的利益相悖。首当其冲的问题就是券商自营业务将承担股票下跌造成的损失。“如果客户用来融券的证券出现下跌，则最终在财务报表中反映的是券商自营业务亏损，所以自营部门把券融给客户的意愿也不强，除非是券商打算长期持有的股票，比如打算锁定三到五年的标的证券。”一家券商融资融券部负责人表示。记者采访的多家券商融资融券部负责人均表达了这样的担忧，“融券很可能意味着券商和客户对赌一只股票的涨跌，对于券商的利益存在双向影响的可能，有时候即使我有券也不敢给客户融。”
客户参与意愿有限
此外，由于融券还是存在一定风险，客户参与此项业务的意愿也可能极为有限。一位券商人士表示，“融券业务从理论上讲可能出现无底洞，因为客户融券卖出后，这只股票是有可能一直上涨的，所以各家券商对融券业务的额度控制会特别小心”。一位营业部大户在接受记者采访时表示，“投资者不能卖空一只所在券商不持有的证券，而从券商借券来卖空的行为，就相当于是与券商自营操作的股价短期或长期走向预期作时间差博弈，我认为券商的研究实力那么大，又有定价话语权，这样操作的风险很大。”他表示，如果看空大盘就可以直接做股指期货。因此，记者采访的绝大多数券商均认为，现阶段市场出现大量的融券卖空不可能，即便从成熟市场来看，也是融资规模明显大于融券规模。
中国证监会19日公布了首批6家融资融券试点券商名单，分别是国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券。
证监会有关部门负责人指出，融资融券业务试点只限于申请试点证券公司，其参股或控股的其他证券公司并不允许开展融资融券业务，因此在业务运作上不存在同业竞争关系，不构成对申请试点资格的直接影响。
“在融资融券业务试点证券公司选择过程中，证监会实行证券公司融资融券业务试点实施方案的专业评价制度。”这位负责人说，经过专家投票表决，11家证券公司的业务试点实施方案全部通过，综合评分和排序为：国泰君安（92．742分）、国信（91．202分）、中信（90．922分）、光大（89．865分）、海通（89．103分）、广发（88．082分）、申银万国（87．832分）、东方（87．744分）、招商（87．714分）、华泰（86．922分）、银河（86．064分）。
这位负责人说，融资融券首批试点启动后，若运行正常，将分期扩大试点范围。届时，其他5家证券公司若符合试点条件，将直接作为第二批试点证券公司，核准其申请。
投资者最快下周一开立融资融券账户
首批融资融券业务试点券商在接受本报记者采访时表示，有望于3月底之前开始受理投资者开户申请，最快下周一。
中信证券、光大证券、国泰君安、广发证券、海通证券等首批开展融资融券业务试点券商均表示，获得资格后，本周的首要工作是前往注册地工商部门换新的营业执照，到证监会有关部门换新的经营许可证，随后公司将设立相关信用账户、划转有关资金。待工商变更登记等相关手续办理完后，便开始受理客户融资融券开户申请。中信证券、光大证券等部分券商计划于3月底之前开始受理投资者开户申请，并表示各家券商具体的开户时间可能不同，要根据准备情况决定，但均预计很快就能推出融资融券交易第一单。目前业内普遍认为，最快下周一投资者就可以开设融资融券业务的信用账户。中信证券融资融券业务相关负责人表示，投资者从提出开户申请，到获得授信开设融资融券信用账户需要几天时间，预计初期开户的投资者数量不会太大，因此开户所需时间可能会比较短。值得注意的是，融资融券业务开展初期，各家券商不是全国所有营业部均可受理投资者的开户申请，而是选取了一部分营业部开展此业务。比如，光大证券在近百家营业部中，挑选了19家营业部作为试点，基本覆盖了全国主要省市。
此外，本周末的全网测试，是各家券商筹备的第二件大事。与此前多次测试不同的是，3月27日、28日，获得首批试点资格的6家券商，将第一次在交易所、中登公司交易系统中进行纯生产环境下的全网测试。中信证券融资融券业务相关负责人介绍，“此前每次都是模拟环境下的全网测试，这一次测试是在融资融券业务正式开始之前，券商在两所一司的真实交易环境下进行的实盘演练。测试没有检验和审查的目的，也不会因测试结果而更改首批试点券商名单。”其他各家券商均表示，系统硬件方面早已准备就绪。
在融资融券业务开闸真正进入倒计时阶段，各家券商争分夺秒，均详细制定了各项准备工作推进的时间表，挑选客户和培训工作，与工商变更手续齐头并进。
广发证券相关负责人告诉记者，虽然之前跟客户的预先沟通已经比较充分，但资格下来后，还需进一步交流，确定哪些客户能参与此项业务。中信证券融资融券业务负责人介绍，投资者在填写融资融券业务申请表，提出申请后，公司信用交易管理部门将对投资者进行征信、材料审核和授信，投资者拿到授信额度之后方能开设信用账户。中信证券将拟申请融资融券交易的投资者分为A、B、C、D、E五个大类级别，只有达到C级以上的投资者才能获准开通业务。
与此同时，各家券商针对融资融券业务的员工培训和客户培训也将展开，各个营业部将对符合有意参与融资融券业务的客户进行重点要求辅导，培训将一直持续到正式受理客户融资融券业务申请为止。
从资金面的影响看，根据记者调查，在2010年融资融券业务开闸初期，首批6家试点将拿出50亿元的自有资金开展此项创新业务，意味着年内融资融券业务有望给市场带来300
亿元左右的新增资金，相当于发行3个百亿规模的大型基金，为A股市场补充相当规模的“新鲜血液”。
融资业务有望为A股输血900亿
3月19日，证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单，试点券商名单的公布意味着我国融资融券业务的正式启动。有研究机构认为，融资业务在初期将为A股市场输血900亿元。
国金证券研究员范向鹏乐观预计，融资融券业务开展初期，券商用于融资业务的资金规模将占到净资本的30%-50%，据此测算，则第一批券商用于融资的资金规模将达到400-600亿元；考虑到第二批券商很快将获得融资融券试点资格，届时，融资业务的开展将为A股市场输血600-900亿元。
证监会在宣布首批名单的同时明确指出，融资融券业务首批试点启动后，若运行正常，将分期扩大试点范围。上海某券商高管据此预计，第二批融资融券试点券商将很快获批。据悉，除首批获批的国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券这6家试点券商之外，还有申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券和银河证券等5家券商，正在等待核准其融资融券试点资格。
投资者若进行融资融券业务，必须用资产进行抵押，在此情况下，范向鹏认为，ETF是融资的首选方式。他表示，利用ETF进行抵押，不仅折算率高达90%，而且杠杆也高达2.8倍，对于进行融资的投资者而言，无疑是最好的选择，而券商也能通过投资者买入或者申购ETF基金获取佣金。
范向鹏指出，根据担保比例，可知600-900亿的融资资金将带来350-500亿的ETF份额抵押。事实上，抵押品价值可能远不止于此。他认为，融资融券初期，900亿的融资规模无法满足市场的需求，这样就会存在排队效应。如果排队数字在3个，则资金乘数规模将在1200-2000亿；如果考虑股票抵押，则融资资金规模更大。
范向鹏认为，随着股指期货的正式推出，作为沪深300指数的替代品，市场对沪深300ETF的需求也将大幅增加，ETF基金的间接T+0的交易模式，使其成为股指期货期现套利的最佳现货替代品，因此其规模也会不断扩大，流动性不断增强。
近日，上海、深圳证券交易所正式向6家试点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报，这标志着经过4年精心准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段。
6家试点券商是国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券。据记者了解，试点券商和投资者对参与此项业务都相当踊跃，今日料将激烈争夺首单交易。
据沪、深两所有关负责人介绍，在2006年以来相关准备工作的基础上，根据中国证监会的要求，今年两家交易所进一步加大了工作推进力度，为保障试点启动后融资融券交易的安全运行作好了充分准备。
两所负责人提醒说，融资融券在我国证券市场尚属一项创新业务，由于其存在杠杆作用和做空机制，业务相对复杂且具有一定的风险，客观上要求参与者具备较多的专业知识、较强的经济实力和风险承受能力，并非所有投资者都适合参与。投资者在进行融资融券交易前，应当充分了解融资融券的相关业务规则，尤其应关注证券公司通过营业场所或公司网站等途径公布的融资融券标的证券、可充抵保证金证券及其折算率等关键信息，并掌握相关的风险防范措施，审慎参与。
相关负责人同时表示，试点期间，交易所将会密切关注市场融资融券交易活动，积极防范市场风险。每日将通过交易系统及网站，向投资者披露标的证券的融资融券交易及余额等信息；通过事前、事中和事后对交易的监控，及时发现和制止可能利用融资融券影响市场价格等异常交易行为；当市场交易出现严重异常时，交易所还将视情况采取暂停单只或全部标的证券融资融券交易等措施，保障市场的稳定运行。
两所负责人最后强调，融资融券交易试点是我国资本市场推进基础性制度建设的一项重要举措，对完善证券交易机制、形成合理规范的资金、证券融通渠道具有十分重要的意义。试点初期，将从有效控制风险的角度出发，要求证券公司严格执行客户适当性管理制度，审慎选择开通业务的营业网点和参与客户，从少到多逐步推开。同时要求认真对涉及的账户管理、委托申报、交易监控等关键环节进行检查，强化内部风险控制，确保业务试点的规范运作。
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融资融券今起试水 融资需求远超融券
融资融券业务迎来首个交易日，A股市场做空机制正式建立，而这一创新业务也将从今天起成为机构及个人投资者的常态投资选择。
记者获悉，首批试点券商均对合格投资者进行授信并为其开立了融资融券信用账户，同时选择了部分投资者参与今日的融资融券交易，总体看来，参与首日交易的机构和个人投资者的融资买入需求大于融券卖出需求。
各家券商参与首日交易的投资者数量多为个位数，其中中信证券私募客户江苏瑞华获得3800万元授信，成为首日交易中融资融券授信额最大的机构投资者；国信证券参与首日交易的个人投资者当中，最大一笔授信额度为1000万。
融资融券交易“万事俱备”
记者昨日从中信证券、国信证券、海通证券、光大证券等首批试点券商获悉，各家公司融资融券交易各项准备工作已经全部就绪，只等融资融券交易正式试水。