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方案2：折旧=18000元 1至4年每年现金净流量=12000×（1－30%）+18000=26400元 第5年现金净流量=26400+10000=26400元
NPV=26400×3.791+10000×0.621－100000=6292.4元 应选择方案2 3、（1）继续使用旧设备各年的现金净流量
旧设备年折旧=13.5万元，旧设备账面净值=150－13.5×5=82.5万元
第0年=－100+（100－82.5）×33%=－94.225万元，第1至4年=（1500－1100－13.5）×（1－33%）+13.5=272.5万元，第5年=272.5+15=287.5万元 （2） 采用新设备各年的现金净流量 新设备每年的折旧额=36万元 第0年现金净流量=－200万元
第1至4年现金净流量=（1650－1150－36）×（1－33%）+36=346.9万元 第5年现金净流量=346.9+20=366.9万元 （3）增量现金流量
第0年为－105.775万元，第1至4年为74.4万元，第6年为79.4万元 （4）NPV= －105.775 +74.4×3.7908+5×0.6209=179.36502（万元） 因为净现值大于0，所以新设备替换旧设备的方案可行。 4、每年折旧额=1200万元
每年营业现金净流量=（3600－1200－1200）×（1－30%）+1200=2040万元 该项目每年现金净流量分别为第0年－2000万元，第1年－2000万元，第2年－2000万元，第3年－500万元，第4至7年为2040万元，第8年2540万元。 则回收期=6+380/2040=6.19年
净现值=2040×3.7908×0.7513+500×0.4665－2000－2000×1.7355－500×0.7513=196.6万元 5、（1）预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值：1045822元 （2）收回的流动资金现值=145822×0.6209=90541（元）
（3）每年需要的营业现金净流量=（1045822-90541）／（P／A，10％，5）=955281／3.7908=252000（元）
（4）每年税后利润=252000－（900000／5）=252000－180000=72000（元） （5）每年税前利润=72000／（1－0.4）=120000（元）
（6）销售量=（500000＋180000＋120000）／（20－12）=100000（件） 6、（1）继续使用旧设备的平均年成本
每年付现操作成本的现值=2150×（1－30%）×3.6048=5425.22（元） 年折旧额=（14950－1495）÷6=2242.5 （元）
每年折旧抵税的现值=2242.5×30%×2.4018=1615.81 （元）
残值收益的现值=[1750－(1750－14950×10%)×30%]×0.5674=949.54（元） 旧设备变现收益=8500－[8500－(14950－2242.5×3)]×30%=8416.75 （元）
继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22＋8416.75－1615.81－949.54=11276.62 （元） 平均年成本=11276.62÷3.6048=3128.22（元） （2）更换新设备的平均年成本 购置成本=13750 （元）
每年付现操作成本现值=850×(1－30%)×4.1114=2446.28（元） 年折旧额=(13750－1375)÷6=2062.5（元）
每年折旧抵税的现值=2062.5×30%×4.1114=2543.93（元）
残值收益的现值=[2500－(2500－13750×10%)×30%]×0.5066=1095.52 （元）
更换新设备的现金流出总现值=13750＋2446.28－2543.93－1095.52=12556.83 （元） 平均年成本=12556.83÷4.1114=3054.15 （元） 故应更换新设备 7、（1）10台甲型设备年折旧额＝80000×（1－10%）/3 ＝24000（元） 11台乙型设备年折旧额＝55000×（1－10%）/3 ＝16500（元） （2）10台甲型设备平均年成本 购置成本＝80000（元）
每年年末修理费的现值＝20000×（1－30%）×（P/A，10%，4）＝44378.6（元）每年折旧抵税的现值＝24000×30%×（P/A，10%，3）＝17905.68（元） 残值损失减税＝8000×30%×（P/S，10%，4）＝1639.2（元）
甲设备现金流出总现值＝80000＋44378.6－17905.68－1639.2 ＝104833.72（元）甲设备平均年成本＝104833.72/（P/A，10%，4） ＝33071.62（元） （3）11台乙型设备平均年成本 购置成本＝55000（元） 每年年末修理费的现值＝〔（2000×（P/S，10%，1）＋25000×（P/S，10％，2）＋3000×（P/S，10%，3））×11×（1－30%）＝47263.37（元）
每年折旧抵税的现值＝16500×30%×（P/A，10%，3）＝12310.16（元） 残值收益的现值＝5500×（P/S，10%，3） ＝4132.15（元）
乙设备现值流出总现值＝55000＋47263.37－12310.16－4132.15＝85821.06（元）乙设备平均年成本＝85821.06/（P/A，10%，3）＝34509.25（元） 8、（1）NPV(4)＝［500×（1－33%）＋3000×（1－10%）÷5］×3.170＋300×0.683＋［3000×（1－10%）÷5］×33%×0.683－3000＝100.36（万元）
NPV(3)＝［500×（1－33%）＋3000×（1－10%）÷5］×2.487＋300×0.751＋［3000×（1－10%）÷5］×2×33%×0.751－3000＝－330.92（万元） n=3+330.92÷(330.92+100.36)=3.77(年)
(2)他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。
9、每年折旧＝54万元，第0年现金净流量为－540万元，第1至10年每年现金净流量为106万元，NPV＝111.317万元，故方案可行。 10、（1）项目各年的现金净流量
固定资产折旧=（210－10）/5=40（万元）
0时点的现金净流量为－210万元，第1年末现金净流量为0，第2年末现金净流量为－30万元，第3年至第6年末现金净流量为100万元，第7年末现金净流量为140万元。 （2）项目的净现值
NPV=－210－30×0.826+100×(4.355－1.736)+140×0.513=98.94(万元) （3）由于项目的净现值大于0,因此该项目具有财务可行性。 11、（1）继续使用旧设备各年的现金净流量 第0年=－40000－（68000－40000）×33%=－49240元，第1至5年=（90000－60000－10000）×（1－33%）+10000=23400元，第6年=23400+8000=31400元 （2） 采用新设备各年的现金净流量 新设备每年的折旧额=20000元 第0年现金净流量=－125000元
第1至5年现金净流量=（90000－40000－20000）×（1－33%）+20000=40100元 第6年现金净流量=40100+5000=45100元 （3）增量现金流量
第0年为－75760元，第1至5年为16700元，第6年为13700 元 （4）NPV= －75760 +16700×3.791+13700×0.565=－4709.8（元） 因为净现值小于0，所以新设备替换旧设备的方案不可行。
12、1至7年股利分别为2.24元，2.51元，2.81元，3.03元，3.28元，3.54元，3.72元。 股票价值=2.24×0.8929+2.51×0.7972+2.81×0.7118+3.03×0.6355+3.28×0.5674+3.54×0.5066+3.72÷（12%－5%）×0.5066=38.5元
13、股票的预期收益率=6%+（10%－6%）×1.5=12% 股票价值=2×(1+4%)÷(12%－4%)=26元 14、（1）A股票预期收益率=8%+（14%－8%）×0.8=12.8% B股票预期收益率=8%+（14%－8%）×1.2=15.2% C股票预期收益率=8%+（14%－8%）×2=20%
（2）A股票价值=2×（1+8%）÷（12.8%－8%）=45元
由于股票价值45元大于股票价格40元，投资者投资A股票是合算的。 （3）ABC组合的贝他系数=0.5×0.8+0.2×1.2+0.3×2=1.24 预期收益率=8%+（14%－8%）×1.24=15.44% 15、（1）M公司股票价值为0.15×（1＋6%）÷（8%－6%）=7.95元（4分）小于市价9元，N公司股票价值为0.6÷8%=7.5元（4分）大于市价7元。 （2）应投资于N公司股票 16、（1）根据资本资产定价模型计算A公司和B公司的预期收益率分别为16%和14% A公司股票价值=5×3.274+5×（1+6%）÷（16%-6%）×0.476=41.6元大于市价40元 B公司股票价值=2×（1+4%）÷（14%-4%）=20.8元大于市价20元 所以均可以购买 （2）该证券组合的预期收益率=100×40/（100×40+100×20）×16%+100×20/（100×40+100×20）×14%=15.34%
(3)该投资组合的贝他系数=100×40/（100×40+100×20）×2+100×20/（100×40+100×20）×1.5=1.83
17、前3年股利分别为0.69、0.7935、0.9125。
正常成长期股利在第三年末的现值为0.9125×（1+9%）÷（12%－9%）=33.1542（元） 该股票的价值为V=0.69×0.893+0.7935×0.797+0.9125×0.712+33.1542×0.712=25.51（元） 18、（1）16%（2）15元（3）1.5×22459＋｛1.5×（1＋6%）÷（16%－6%）｝×0.6407=13.56元
19、10811元，10000元，9264元
第五章 利润分配管理 一、单项选择题
1、B 2、C 3、A 4、A 5、A 6、B 7、B 8、B 9、C 10、D 11、B 12、B 13、D 14、C 15、A 16、D 17、C 18、B 19、D 20、B 21、A 二、多项选择题
1、ABC 2、BC 3、BC 4、ABCD 5、ABCE 6、ACD 7、AC 8、AD 9、ABCD 10、ABCD 11、AC 12、AD 13、CD 14、CE 15、BCDE 三、判断题
1、√2、×3、×4、×5、×6、×7、×8、×9、×10、√11、×12、√13、×14、√ 第六章 财务分析
一、单项选择题
1、A 2、D 3、C 4、B 5、A 6、D 7、A 8、C 9、D 10、D 11、C 12、B 13、A 14、A 15、A 16、C 17、B 18、C 19、D 20、C 21、C 二、多项选择题
1、ADE 2、ABCDE 3、ABCD 4、BCD 5、AD 6、ACDE 7、ABCE 8、ABC 9、ABCD 10、ABCE 11、CD 12、BD 13、ABDE 14、CE 15、BCDE 16、ABCD 17、AD 三、判断题
1、√2、×3、×4、×5、√6、×7、×8、×9、√10、√ 四、计算题 1、（1）由平均收现期=40，得应收账款周转率=360÷40=9，应收账款=1500000÷9=166667（元）（2）由速动比率=2，得流动负债=（150000+166667）÷2=158334（元）（3）由流动比率=3，得流动资产=158334×3=475002（元）（4）总资产=475002+425250=900252（元）（5）资产净利率=75000÷900252=8%
2、负债及所有者权益合计=85000元
由销售额÷存货=16，销售成本÷存货=10，得销售毛利÷存货=6 存货=60000÷6=10000元，流动资产=85000－50000=35000元，应收账款=35000－10000－5000=20000元，由流动资产÷流动负债=2，得流动负债=35000÷2=17500元，应付账款=17500－5000=12500元，由负债+所有者权益=85000元，负债÷所有者权益=0.6，得所有者权益=53125元，负债=31875元，末分配利润=53125－60000=－6875元，长期负债=31875－17500=14375元
3、销售净利率=600/10000=6% 资产周转率=10000/（2400+2560）÷2=4.03年末资产负债率=128/256=50%权益乘数=1÷（1－50%）=2所有者权益报酬率=600÷（（2400－980）+（2560－1280））/2=44.44%
4、流动比率－速动比率=平均存货÷流动负债，则平均存货=（3－2.5）×60=30万元存货周转率=81÷30=2.7 5、（1）负债及所有者权益合计=432000元
（2）由存货周转次数=315000÷年末存货=4.5，得年末存货=70000元 （3）应收账款净额=432000－294000－70000－25000=43000元 （4）由流动比率=（432000－294000）÷流动负债=1.5，得流动负债=92000元，应付账款=92000－25000=67000元
（5）由权益乘数=1÷（1－资产负债率）=2，得资产负债率=50%，则负债总额=432000×50%=216000元，长期负债=216000－92000=124000元 （6）未分配利润=216000－300000=－84000元 6、（1）赊销收入净额=20×80%=16万元
应收账款平均余额=（4.8+1. 6）÷2=3.2万元 应收账款周转率=16÷3.2=5次 (2)首先计算期末存货余额
由存货周转率=销货成本÷平均存货 ，平均存货=（期初存货+期末存货）÷2，销售成本=销售收入×（1－毛利率）
根据存货周转率=5，期初存货=2万元，销售收入=20万元，毛利率=40%，可得期末存货=2.8万元
其次,计算期末流动资产总额和期末资产总额
根据速动比率=1.6，流动比率=2，速动比率=（流动资产－期末存货）÷流动负债，流动比率=流动资产÷流动负债，可得流动资产=14万元，流动负债=7万元 因此，期末资产总额=14÷28%=50万元
最后，计算总资产周转率
总资产周转率=20÷（30+50）/2=0.5 （3）净利润=20×16%=3.2万元
资产净利率=3.2÷（30+50）/2=8%
7、速动资产=4000000÷50%=8000000元，流动资产=4000000÷25%=16000000元，
固定资产=4000000元，存货=流动资产－速动资产=8000000元，由速动比率=2得应付账款=4000000元，所有者权益=流动资产－流动负债=16000000－4000000=12000000元，由实收资本是未分配利润的2倍可得，实收资本=8000000元，未分配利润=4000000元，资产合计=流动资产+固定资产=16000000+4000000=20000000元，所以长期负债=20000000－12000000－4000000=4000000元，由长期投资是短期投资的4倍，得短期投资=1000000元， 现金=速动资产－短期投资－应收账款=3000000元。
8、由流动比率=2，流动负债=1000万元，得流动资产=2000万元，由速动比率=1，得存货=1000万元，现金+有价证券+应收账款=1000万元，由现金与有价证券占流动负债的比率=0.5，得现金+有价证券=500万元，故应收账款=500万元。 9、销售成本=60000 赊销额=100000 净利润=20000 （1）应收账款周转率=10
（2）由5=60000÷(10000＋期末存货)÷2求得期末存货=14000 由2.16=流动资产÷流动负债 1.6=(流动资产－14000)÷流动负债 求得流动资产为54000 资产总额=54000÷27%=200000
资产净利率=20000÷200000=10%
（3）股东权益总额=200000－200000×37.5%=125000 权益报酬率=20000÷125000=16% （4）市盈率=25/4=6.25 10、
资产负债表
××公司 ××年12月31日 单位：万元 资产 货币资金 应收账款 存货 固定资产 资产合计 50 50 100 200 400 负债及所有者权益 应付账款 长期负债 实收资本 留存收益 负债及所有者权益 100 100 100 100 400 计算过程：
(1)长期负债÷(100＋100)=0.5 长期负债=100(万元) (2)负债及所有者权益=100＋100＋100＋100=400(万元) (3)资产合计=400(万元)
(4)总资产周转率=销售收入÷400=2.5 销售收入=1000(万元) 销货成本=1000×(1－10%)=900(万元)
存货周转率=900÷存货=9 存货=100(万元)
(5)应收账款周转率=360÷18=20 应收账款周转率=1000÷应收账款=20 应收账款=50(万元)
(6)固定资产=400－50－50－100=200(万元)